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Extensión del sistema comercial
Descripción general [editar]
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Enciclopedia Entrada [editar]
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Mostrando 1 - 2 de 2 opiniones
Por: Steve Kennedy 3 | 1/5 | hace 4 meses
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Mercados: Intercambio o de venta libre
Finanzas & amp; Desarrollo
La forma en que se negocian los valores desempeña un papel fundamental en la determinación de precios y la estabilidad
¿Papel o píxel? (Foto: Orjan F. Ellingvag / Dagens Naringsliv / Corbis)
Los mercados financieros son organizaciones complejas con sus propias estructuras económicas e institucionales que desempeñan un papel crítico en la determinación de cómo se establecen los precios y se descubren, Como dicen los comerciantes. Estas estructuras también configuran el orden y la estabilidad del mercado. A medida que los tenedores de obligaciones de deuda colateralizada subprime y otros títulos de deuda en dificultades se descubrieron en los meses posteriores al inicio de la turbulencia financiera que dio lugar a la crisis económica mundial en agosto de 2007, algunos tipos de acuerdos de mercado pueden convertirse rápidamente en desordenados, disfuncionales o inestables .
Hay dos maneras básicas de organizar los mercados financieros y el intercambio (OTC), aunque algunas instalaciones electrónicas recientes difuminan las distinciones tradicionales.
Negociación en un intercambio
Los intercambios, ya fueran mercados bursátiles o bursátiles de derivados, se iniciaron como lugares físicos donde se realizó el comercio. Algunos de los más conocidos son la Bolsa de Nueva York (NYSE), que se formó en 1792, y la Junta de Comercio de Chicago (ahora parte del Grupo CME), que ha estado negociando contratos de futuros desde 1851. Hoy hay más de Un centenar de acciones y derivados de los intercambios en todo el mundo desarrollado y en desarrollo.
Pero los intercambios son más que lugares físicos. Establecen las reglas institucionales que gobiernan el comercio y los flujos de información sobre ese comercio. Están estrechamente vinculadas a las facilidades de compensación a través de las cuales se completan actividades post-negociación para valores y derivados negociados en la bolsa. Un intercambio centraliza la comunicación de precios de oferta y oferta a todos los participantes directos del mercado, que pueden responder vendiendo o comprando en una de las cotizaciones o respondiendo con una cotización diferente. Dependiendo del intercambio, el medio de comunicación puede ser voz, señal manual, un mensaje electrónico discreto o comandos electrónicos generados por ordenador. Cuando dos partes llegan a un acuerdo, el precio al que se ejecuta la transacción se comunica en todo el mercado. El resultado es un nivel de juego que permite a cualquier participante del mercado para comprar tan bajo o vender tan alto como cualquier otra persona, siempre y cuando el comerciante sigue las reglas de cambio.
El advenimiento del comercio electrónico ha eliminado la necesidad de que los intercambios sean lugares físicos. De hecho, muchos pisos comerciales tradicionales se están cerrando, y la comunicación de órdenes y ejecuciones se está realizando completamente electrónicamente. La Bolsa de Valores de Londres y la Bolsa de Valores de NASDAQ son totalmente electrónicas, al igual que Eurex, el segundo mayor mercado de futuros del mundo. Muchos otros, a medida que eliminan el comercio de piso, ofrecen tanto el piso y el comercio electrónico. La NYSE compró la plataforma de comercio electrónico Archipelago a medida que se mueve cada vez más hacia el comercio electrónico. Los intercambios de derivados, como el Grupo CME, mantienen tanto los depósitos antiguos como el comercio electrónico. La BM & F de Brasil mantuvo ambos hasta el 2009.
Trading sobre el mostrador
A diferencia de los intercambios, los mercados OTC nunca han sido un lugar. & # 8221; Son redes menos formales, aunque a menudo bien organizadas, de relaciones comerciales centradas en uno o más distribuidores. Los distribuidores actúan como creadores de mercado al cotizar precios a los que venderán (preguntar o ofrecer) o comprar (pujar) a otros distribuidores ya sus clientes o clientes. Eso no significa que cotizan los mismos precios a otros distribuidores que los que envían a los clientes, y no necesariamente cotizan los mismos precios a todos los clientes. Por otra parte, los concesionarios de una garantía OTC pueden retirarse del mercado en cualquier momento, lo que puede causar que la liquidez se seque, interrumpiendo la capacidad de los participantes del mercado para comprar o vender. Los intercambios son mucho más líquidos porque todas las órdenes de compra y venta, así como los precios de ejecución están expuestos entre sí. Además, algunos intercambios designan a ciertos participantes como creadores de mercado dedicados y les exigen que mantengan pujas y cotizaciones durante todo el día de negociación. En resumen, los mercados OTC son menos transparentes y operan con menos reglas que los intercambios. Todos los valores y derivados involucrados en la turbulencia financiera que comenzó con un desglose de 2007 en el mercado hipotecario estadounidense fueron negociados en mercados OTC.
Los distribuidores de OTC transmiten su oferta y piden cotizaciones y negocian precios de ejecución en lugares como el teléfono, mensajes de correo electrónico masivo y, cada vez más, mensajería instantánea. El proceso es a menudo mejorado mediante el uso de tableros de anuncios electrónicos donde los distribuidores publicar sus cotizaciones. El proceso de negociación por teléfono o mensaje electrónico, ya sea cliente a distribuidor o distribuidor a distribuidor, se conoce como comercio bilateral porque sólo los dos participantes del mercado observan directamente las cotizaciones o la ejecución. Otros en el mercado no están al tanto del comercio, aunque algunos mercados de corretaje después de los precios de ejecución y el tamaño del comercio después del hecho. Pero no todo el mundo tiene acceso a las pantallas de corredores y no todo el mundo en el mercado puede operar a ese precio. Aunque el proceso de negociación bilateral es a veces automatizado, el acuerdo comercial no se considera un intercambio porque no está abierto a todos los participantes por igual.
Hay esencialmente dos dimensiones a los mercados OTC. En el mercado de clientes. El comercio bilateral ocurre entre los distribuidores y sus clientes, tales como individuos o fondos de cobertura. Los concesionarios a menudo inician el contacto con sus clientes a través de mensajes electrónicos de gran volumen llamados # 8221; Que enumeran diversos valores y derivados y los precios a los que están dispuestos a comprarlos o venderlos. En el mercado interdealer. Los concesionarios cotizan los precios entre sí y rápidamente pueden despedir a otros concesionarios del riesgo que incurren en el comercio con los clientes, como adquirir una posición más grande de la que desean. Los concesionarios pueden tener líneas de teléfono directo a otros distribuidores para que un comerciante puede llamar a un concesionario para una cotización, cuelgue y llame a otro distribuidor y luego otro, encuesta varios concesionarios en unos segundos. Un inversor puede hacer múltiples llamadas a los concesionarios con los que han establecido una relación comercial para obtener una visión del mercado en el lado del cliente. Pero los clientes no pueden penetrar en el mercado entre los distribuidores.
Segmentos Interdealer
Algunos mercados OTC, y especialmente sus segmentos de mercado interdealer, tienen intermediarios interdealer que ayudan a los participantes del mercado obtener una visión más profunda del mercado. Los distribuidores envían cotizaciones al corredor que, de hecho, difunde la información por teléfono. Los corredores a menudo proporcionan tableros de anuncios electrónicos para dar a sus clientes (los distribuidores) la capacidad de publicar instantáneamente cotizaciones a cada otro distribuidor en la red del corredor. Los paneles de anuncios muestran precios de licitación, solicitud y, a veces, ejecución. Normalmente, las pantallas de corredores no están disponibles para los clientes finales, quienes, por lo general, no están plenamente informados de los cambios en los precios y de la propagación bid-ask en el mercado interdealer. Los distribuidores a veces pueden negociar a través de la pantalla o sobre el sistema electrónico. Algunas plataformas de negociación interdealer permiten el comercio automatizado algorítmico (basado en reglas) como el de los intercambios electrónicos. De lo contrario las pantallas son meramente informativas, y el distribuidor debe negociar a través del corredor o llamar a otros distribuidores directamente para ejecutar un comercio. Los distribuidores pueden también llamar al corredor ya otros comerciantes directamente para fijar cotizaciones e investigar sobre cotizaciones que no se enumeran en los corredores & # 8217; Pantallas electrónicas de tablones de anuncios.
Los avances en las plataformas electrónicas de negociación han cambiado el proceso de negociación en muchos mercados OTC, y esto a veces ha difuminado la distinción entre los mercados de OTC tradicionales y los intercambios. En algunos casos, una plataforma de intermediación electrónica permite a los concesionarios ya algunos no calificadores presentar cotizaciones directamente y ejecutar operaciones directamente a través de un sistema electrónico. Esto reproduce el comercio multilateral que es el sello de un intercambio, pero sólo para los participantes directos. Sin embargo, los distribuidores se resisten a la participación de los no calificadores y acusan a los no calificadores de tomar liquidez sin exponerse a los riesgos de proporcionar liquidez. Otros critican a los concesionarios por intentar evitar la competencia que comprima los diferenciales bid-ask en el mercado. A diferencia de un intercambio, en el cual cada participante tiene acceso, estos arreglos electrónicos pueden tratar a los participantes diferentemente sobre la base, digamos, de su tamaño o calificación crediticia. Por otra parte, la compensación y liquidación de operaciones siguen siendo dejado al comprador y al vendedor, a diferencia de las transacciones de cambio, donde las operaciones son compensadas y garantizadas por el intercambio.
Mercados OTC y la crisis financiera
La arquitectura de los mercados OTC ayuda a explicar por qué los valores estructurados (que dividen el riesgo de los activos subyacentes en varios segmentos, cada uno de los cuales se vende por separado) se enfrentaron a problemas durante la reciente crisis financiera. Los derivados de crédito, el papel comercial, los bonos municipales y los préstamos estudiantiles titulizados también tuvieron problemas. Todos fueron negociados en mercados OTC, que eran líquidos y funcionaban bastante bien durante los tiempos normales. Pero no lograron demostrar resistencia ante las perturbaciones del mercado y se volvieron ilíquidos y disfuncionales en momentos críticos.
Esto llevó a dos complicaciones serias: la imposibilidad de valorar las tenencias de uno y la imposibilidad de venderlas:
& # 9679; Sin mercados líquidos y ordenados, no había un proceso de descubrimiento de precios y, a su vez, no era una manera fácil y definitiva de valorar los valores. El fracaso del proceso de descubrimiento de precios agravó los problemas en los bancos y otras firmas financieras durante la reciente crisis al dificultar el cumplimiento de los requisitos de divulgación e información sobre el valor de sus posiciones en valores y derivados. No sólo no hubo precios de mercado directos eficientes, a menudo no hubo precios de referencia (que son precios de activos similares a la que se está valorando). Como resultado, los activos y las posiciones que antes se valoraban a precios de mercado se valoraban a través de modelos que a veces no estaban adecuadamente informados por los precios de referencia. Estos problemas de valoración deprimieron aún más los precios de los valores afectados.
& # 9679; Los distribuidores, enfrentando una crisis en el lado de la financiación de sus balances y manteniendo una cantidad excesiva de activos ilíquidos en el otro, se retiraron de los mercados. El salto en la volatilidad lo hizo especialmente peligroso y costoso para los distribuidores para seguir haciendo mercados. Sin los concesionarios, no hubo operaciones, especialmente en valores tales como obligaciones de deuda colateralizada, ciertos valores municipales y derivados de crédito. Sin compradores, los inversionistas no podían reducir las pérdidas negociando fuera de las posiciones perdedoras y no podían vender esas posiciones para satisfacer las demandas de más margen o garantía para comprometerse contra los préstamos que habían comprado para comprar esos instrumentos. Esta falta de liquidez en los mercados OTC contribuyó a la profundidad y amplitud de la crisis financiera.
Las principales iniciativas de reforma regulatoria en curso en los Estados Unidos, la Unión Europea y otros mercados financieros desarrollados abordan directamente estas cuestiones. En algunos casos el comercio se está desplazando de los mercados OTC a los mercados de divisas. En otros, el proceso de compensación post-negociación de las operaciones OTC se está moviendo cada vez más hacia cámaras de compensación (también conocidas como contrapartes centrales de compensación). Los informes sobre el comercio de transacciones OTC también son parte de los esfuerzos de reforma. No obstante, el papel del distribuidor en los mercados OTC no se aborda explícitamente, salvo a través de posiblemente mayores requisitos de capital.
Randall Dodd trabaja en el Departamento del Tesoro de Estados Unidos y es Asesor en el Departamento de Mercados Monetarios y de Capital del FMI.
Depository Trust Company - DTC
DEFINICIÓN de 'Depository Trust Company - DTC'
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BREAKING DOWN 'Depository Trust Company - DTC'
El DTC surgió a finales de 1960 cuando la Bolsa de Valores de Nueva York se volvió incapaz de manejar su volumen comercial, que era entonces de más de 8 millones de acciones al día. Gracias en parte a la DTC, la NYSE ahora puede manejar miles de millones de operaciones al día. Como sistema automatizado, el DTC reduce los costos y mejora la precisión. La Depository Trust Company es propiedad del Depository Trust y de la Clearing Company, que gestiona el riesgo en el sistema financiero. Antiguamente una entidad independiente, el DTC se consolidó con varias otras sociedades de compensación de valores en 1999 y se convirtió en una filial de la DTCC.
Además de los servicios de custodia, registro y compensación, el DTC proporciona registro directo, suscripción. reorganización. Y servicios de proxy y dividendos. Por ejemplo, bajo sus servicios de dividendos, anuncia cuándo una compañía declara un dividendo, luego recauda el pago de dividendos de la compañía emisora, asigna pagos de dividendos a los accionistas e informa esos pagos.
Cómo Kerry Donley se convirtió en el nuevo director atlético en T. C. Williams.
Jueves, 9 de junio de 2005
Cuando la Junta Escolar votó por unanimidad nombrar al ex alcalde Kerry Donley como director atlético de T. C. Williams High School, mucha gente tenía curiosidad por sus motivos. ¿Por qué Donley renunciaría a su puesto como vicepresidente de Virginia Commerce Bank? ¿Buscaría elecciones para otro mandato como presidente del Partido Demócrata de Virginia?
"Tomé este trabajo porque quería volver a la vida pública," Dijo Donley, cuya hija ganó recientemente una medalla de bronce en una competición internacional de la tripulación. "Vi esto como una oportunidad para hacer algo diferente y gratificante."
El pasado fin de semana, envió un correo electrónico a los líderes del partido explicando que no buscaría otro término como presidente. C. Richard Cranwell, un demócrata líder demócrata de la Casa de Delegados de Virginia, buscará ser elegido para ocupar el cargo cuando los líderes del partido se reúnan para una reunión trimestral los días 17 y 18 de junio.
"La Junta Escolar me pidió que renunciara a la presidencia del partido como condición de mi llegada a bordo en T. C. Williams, & quot; - dijo Donley-. "Solicité la posición como todos los demás y me reuní con el comité de selección como todos los demás candidatos."
Donley fue contratado por un puesto de 12 meses con un salario de 92.545 dólares. El anuncio de que se retirará de la presidencia complace a los miembros de la Junta Escolar quienes temen que su posición de alto perfil sea una distracción para sus deberes en la escuela secundaria. Pero otras preguntas permanecen - especialmente en relación con la serie de eventos que llevaron al anuncio de que Donley había sido nombrado director atlético.
& Amp; lt; b & gt; LA TARJETA DE SELECCIÓN & amp; lt; / b & gt; Que estaba buscando a los candidatos para ocupar el cargo, incluía al director ejecutivo de programas secundarios para el sistema escolar, el director saliente de T. C. Williams, dos entrenadores y uno de los padres. La apertura se anunció por primera vez el 18 de febrero, y el sistema escolar mantuvo la apertura en su sitio web durante más de dos meses. A mediados de abril se eligieron varios finalistas, y el comité de selección consideró a cuatro candidatos. Dos contendientes fueron recomendados a la superintendente Rebecca Perry - con una fuerte preferencia por Donley. Perry estuvo de acuerdo con la conclusión del tribunal y se dirigió a Donley el 15 de abril.
Después de reunirse con el superintendente, Donley pensó que el asunto había sido resuelto. Pero la ley de Virginia estipula que la Junta Escolar debe votar en todas las cuestiones de personal. Así que no había sido técnicamente contratado cuando renunció a su posición en Virginia Commerce Bank.
"Ella me ofreció la posición de director atlético, y acepté, & quot; - dijo Donley-. En ese momento, pensé que todo había terminado. & Quot;
Pero no había terminado. Perry planeó acercarse a los miembros de la Junta Escolar con los resultados del comité de selección y su reunión con Donley en la reunión del 14 de abril. En la sesión ejecutiva, algunos miembros del consejo expresaron reservas sobre Donley. Se programó una votación sobre el nombramiento para la reunión de la Junta Escolar del 5 de mayo. Pero ese voto fue forzado mucho antes.
Después de la reunión del 21 de abril, comenzaron los rumores. ¿Por qué Donley le decía a la gente que había sido contratado si los miembros del Consejo Escolar expresaban reservas? La información sobre la naturaleza de la objeción a Donley fue discutida públicamente y debatida.
El presidente Mark Wilkoff estaba furioso porque los detalles de la sesión ejecutiva del 21 de abril habían sido revelados públicamente, y llamó a una reunión de la Junta Escolar de Emergencia para discutir el asunto.
"Estaba lívido", & quot; Dijo Wilkoff, admitiendo que todavía está molesto por la fuga. "Es totalmente inapropiado que los miembros del directorio discutan públicamente lo que sucedió en la sesión ejecutiva. Destruye la confianza que el consejo necesita para operar con eficacia. Y, como con cualquier otra relación, una vez que la confianza ha sido destruida, es muy difícil recuperarlo. "
Aunque no se tomó ninguna acción pública sobre la violación de la confianza, los miembros de la junta consideraron que la extraordinaria sesión de emergencia ofrecía una oportunidad para poner fin a las preguntas sobre Donley. Varios miembros del consejo consideraron que era injusto dejar sin resolver el asunto de su situación laboral, por lo que se votó.
"Queríamos poner fin a todas las tonterías", " - dijo Perry. "Decidimos votar para poner fin al asunto. Era realmente injusto para Donley dejar el asunto pendiente allí. "
Fue entonces cuando los miembros de la junta votaron unánimemente para contratar a Donley como el nuevo director atlético. Incluso si algunos miembros del consejo hubieran expresado reservas en el pasado, ahora no importaba porque cada miembro votó para contratarlo.
"Creo que el hecho de que la Junta Escolar votó por unanimidad para aceptar a Donley es una indicación del apoyo que los miembros del consejo tenían para él" Dijo Amy Carlini, directora ejecutiva de Información y Alcance para las Escuelas Públicas de la Ciudad de Alejandría. "Estamos muy contentos de tenerlo como parte de nuestro equipo, y pensamos que va a hacer un gran trabajo en T. C. Williams.
Pero la controversia sobre la contratación de Donley no había terminado.
& Amp; lt; b & gt; UNA DE LAS PREGUNTAS & amp; lt; / b & gt; Sobre Donley que fue nombrado al director atlético estaba en referencia a sus calificaciones. The job description lists several qualifications for the position: being a licensed teacher, having five years of experience as a teacher, having five years of coaching experience, having a commitment to quality integrated education, having a commitment to promoting positive relations among student athletes and having a commitment to gender equality as it applies to athletic programs.
Donley has never been licensed as a teacher, but has coached a girls' soccer team in the Suburban Friendship League for two years. His job at Virginia Commerce Bank involved overseeing 18 branch banks, developing new branches and marketing — jostling team players from one field to another. He says that his new job at T. C. Williams will be similar in some ways.
"There is a similarity in the management skills that are necessary for both positions," said Donley. "But the big difference is that I'll be working with dedicated coaches and hard-working students."
Others question whether Donley has the qualifications to lead a high school athletic department.
"He couldn't be the athletic director at my daughter's school at Alexandria Country Day School because he's not qualified " said City Councilman Andrew Macdonald. "Donley will probably do a very good job at T. C. but the School Board handled this situation in a very unprofessional manner."
Board members were impressed with Donley's credentials — especially his extensive contacts within city government — and his enthusiasm for T. C. Williams sports.
"This is like hiring a general to be your superintendent," said School Board Vice Chair Molly Danforth. "There's a little bit of a movement in education to hire people who are outside of the educational establishment to take high-level administrative positions. I think he'll do a fabulous job because of his connections and his tremendous energy."
<b>THE JOB DESCRIPTION</b> was modified before Donley was hired, giving the athletic director some additional duties and relieving him of others. He will now be responsible for acting as chairman of all Alexandria City Public Schools athletics committees and he will be the sole evaluator of coaches and other athletic program staff, two responsibilities that will extend the power and influence of the athletic director. He will not monitor affirmative action plans relating to coaching staff or the implementation of coaching staff evaluations, two duties that were listed in the performance responsibilities under the previous guidelines.
Another change in the job description involved the chain of command. While previous directors reported to the assistant superintendent for school operations, Donley will report to the as-yet unnamed new principal of the high school. Superintendent Perry said that a pool of candidates had been identified, and the selection committee for that position will soon start examining potential candidates.
The circumstances surrounding Donley's hiring have prompted other questions. Former mayoral candidate Townsend Van Fleet filed a Freedom of Information Request on May 20; he wanted to know what happened during the two executive sessions before Donley was hired. He requested several documents and posed a number of questions. Among them: the criteria used to select Donley, the composition of the selection board; a copy of the candidates' resumes; the amount of Donley's salary; a list of teams that he has coached; and a list of the perks that will be made available to him as a result of his new position.
"Perks?" Donley responded when read a list of Van Fleet's requests. "The only perk I'll get as athletic director is that I'll have a parking space in front of the school."
On May 17, the superintendent's counsel responded to the request with a terse, three-page letter. The document stated that Van Fleet's request for information concerning specific employment applications was exempt from disclosure.
"The remainder of Petitioner's requests. are questions, not requests for documents. Respondent is not required by VFOIA to create new documents or respond for documents," the response stated. "The Petition seeks information clearly barred by the express terms of VFOIA, and has been needlessly filed without first following up with the School District."
<b>FOR DONLEY</b>, the opportunity at T. C. Williams was a chance to return to the public sphere — and to fight for an increased profile for Alexandria City Public School's athletics program.
"This is a defining career change," said Donley. "Sports teaches young people about the spirit of competition, the value of teamwork and the self-discipline that's needed to accomplish goals. Those are lessons that you never really appreciate until later. I'm at a point in my life where these are things that are becoming very important to me."
The appointment comes at a time when the high school will be experiencing the logistical headaches that come with a two-year, $99 million reconstruction project, so finding venues for the teams will be a difficult and important task.
"We're going to be scrambled," said Donley. "We're going to have to find appropriate sites for games during the reconstruction."
One issue related to the future of the T. C. Williams athletic program will be the potential for a new All-Sports Facility. School Board members feel that Donley can use his leverage within city government to act as an effective lobbyist for the proposal.
"I think the residents of Alexandria need top-flight facilities like Beatley Library. An All-City Sports facility would allow us better use of an existing field," said Donley, who noted that the original provision for the facility was made during his tenure as mayor. "The field at T. C. can be used in a complementary way, when several games need to be played at the same time."
A $100,000 feasibility study recently named Joseph Hensley Park as a possible location for the facility, which would include a lighted artificial-turf field, a 400-meter track and a second field to accommodate baseball or softball. The Department of Parks, Recreation and Cultural Activities would manage the facility.
But funding the project might be difficult.
"I think that there's a lot of questions about it," said Macdonald, who was one of two City Council members to request slowing down the planning and development of the facility during the budget process. "It will be very costly, and we've got to examine all the options."
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